新三板精选层首批企业成长性比肩科创板、创业板

7月的资本市场精彩目不暇接，而其中最受市场期待的莫过于有望在7月底完成组建的新三板精选层。

         7月10日，官方首次明确了精选层组建时间的预期。全国股转公司副总经理李永春透露，目前首批企业审查核准已完成，正在开展股票发行，精选层设层交易的相关准备工作已就绪，预计精选层将于本月底正式组建。

        另外，首批企业的数量已经基本确定，李永春表示，首批企业方面，截至目前共受理70家，其中32家获得核准并陆续启动公开发行。如果公开发行按计划推进，首批企业将基本确定。

        基于上述两方面的信息，首批企业中最后完成公开发行的7家企业将在7月20日发布发行结果公告，这也是首批32家企业全部完成公开发行的时间节点。

        而结合近日官方正式表态以及其他一些信号，市场预期精选层首批32家企业的集体挂牌时间大概率将在7月的最后一周。

        首批32家企业扫描

        首批32家企业对于精选层来说至关重要，这32家企业将在很长一段时间内代表新三板精选层，我们也从多个维度梳理了首批企业的核心画像。

        从精选层适用标准上，32家企业中，29家企业以标准一（侧重盈利性）申报，1家企业以标准二（侧重成长性）申报，1家企业以标准三（侧重研发成功产业化）申报，1家企业以标准四（侧重研发能力）申报。

        地域上，32家企业分属17个省、自治区、直辖市，其中北京6家、江苏5家，浙江、上海、安徽、广东、河北及湖北各2家。

        而行业层面，根据全国股转系统提供的数据显示，32家企业分属6个行业，其中25家属战略新兴产业、现代服务业和先进制造业，占比78%。

        安信证券新三板首席分析师诸海滨也表示，首批企业集中在TMT、医药、高端装备、新材料等行业，研发强度比肩创业板公司，营收体量较大，部分还需培育。首批32家精选层企业的特点兼具“巨无霸”和“小而美”。首批企业中行业龙头贝特瑞、颖泰生物营收体量在40-50亿，除此之外，其余公司平均营收3-4亿，利润5000万左右。

        一定程度上，首批32家企业代表了目前新三板企业的塔尖水准，那么这些企业的质地究竟如何？

        李永春表示，对于部分精选层企业的质地，总体而言，精选层企业以优质中小企业和同民生就业密切相关的实体企业为主，整体经营业绩突出，研发能力强，是新三板市场发展壮大的优质中小企业代表。

        对于这个问题，诸海滨表示可以横向对比来看。他表示：“成长性方面，精选层首批企业的净利润增速中值达到25%，和科创板、创业板公司中值接近；毛利率方面，创业板和精选层的水平接近，基本为30%；研发投入方面，科创板公司研发投入占营收比为9%-10%，创业板和精选层首批公司是4%左右。值得注意的是，精选层中TMT、生物医药类公司平均研发投入占营收比达10%左右，与科创板接近，比如创远仪器达到23%、艾融软件到达11%。”

        从规模体量来看，精选层企业的规模比新三板其他层次的企业明显要大。但精选层企业和已经上市的科创板企业以及目前深交所受理的创业板企业相比，在营业收入和利润规模方面要略逊一筹。目前已上市科创板企业以及目前深交所受理的创业板企业营业收入中值为5亿-6亿元，而精选层企业为3亿，净利润中值是8000万-9000万，而精选层企业是5000万。

        不过，一定程度上相较成熟的A股IPO企业，新三板首批企业也有中小企业发展阶段的规模性问题。

        李永春透露：“有些企业存在大客户依赖，主要原因是其处在细分领域，是下游知名企业的长期稳定供应商；有些企业从单个经营数据指标上看经营业绩并不突出，但公司主要客户稳定，且逐年加大研发投入，未来成长空间较大。因此，在对精选层企业进行价值判断时，不应简单比较上市公司部分指标，应该从多元视角看待其成长空间及投资价值。”

        发行火热

        精选层开板时间已经基本明确，而首批32家企业的公开发行正在火热进行之中，首批32家企业已完成询价或定价，还有部分企业还处于网上申购阶段。根据全国股转系统提供的数据，32家首批企业共发行8.37亿股，平均每家2614.53万股。截至7月7日，18家已确定发行价的企业平均市盈率30.69倍；9家完成申购，合计融资35.53亿元。

        值得注意的是，此次新三板首批企业申购的过程中，市场参与的热情远超预期。根据机构统计的数据显示，目前已经公告网下询价结果的企业中，网下配售比例平均为6%。根据已出发行结果公告的企业，整体来看，网上申购热情超预期，第一批两家企业冻结申购资金超过2000亿，前8家企业网上申购整体冻结资金规模超过4000亿，截至最新网上配售比例平均下来约为0.2%-0.3%。

        诸海滨认为，在近期沪深市场非常活跃背景下，还有如此多资金申购精选层，或表明投资者对于精选层企业相对青睐。与此同时网下询价中签率相对网上较高，平均约4%-6%，但对投资者的询价的专业性要求较高。

        精选层政策的持续推进以及首批企业公开发行中投资者认购的火爆景象也让更多的新三板企业行动起来。

        根据安信证券统计的数据显示，目前已有近180家企业公告表达冲击精选层并公开发行意向。

        除了首批正在发行过程中的32家企业外，从后备企业来看，剩余企业中有14家企业提交材料后在全国股转系统的问询反馈阶段，22家企业在提交材料的受理阶段，还有111家企业正在各地证监局辅导过程中。

        市场普遍预期，按照7月底新三板精选层正式组建，首批企业完成挂牌及公开发行的节奏下，全年精选层企业数量有望接近70家。