01
中国股权投资市场整体退出现状分析
退出总量持续走高,机构退出策略随市场环境变化
市场整体退出收益缓慢上行,被投企业IPO收益水平相对更高
近年来,股权投资退出收益回归理性区间,市场IRR中位数维持在20%左右;其中,2018-2020年被投企业IPO的IRR中位数明显高于市场平均水平,主要原因是在注册制改革推动下企业上市节奏加快、上市阶段前移,机构投资时间相应缩短,带动IRR提升;此外,2018年-2020年中概股赴美上市热情高涨,不少明星企业集中上市,一定程度上拉升收益率。
从不同类型的IRR中位数走势来看,VC和PE机构与市场整体走势基本趋同;早期投资市场在2015年以前,早期投资样本数量较少,收益波动幅度较大,而2015年以后逐步回归至正常水平,近两年收益有所下降,维持在30%左右。
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02
中国股权投资市场不同退出方式现状分析
IPO总量:近年来境外IPO总量高位运行,境内市场增长态势更为明显
被投企业IPO:境外市场投资回报倍数高于境内,A股注册制板块有所增长
被投企业IPO:整体收益回归理性区间,PE和VC机构收益水平基本趋同
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并购退出:并购重组、借壳上市、SPAC为并购退出的主要路径
并购退出:上市公司并购重组法律监管体系及注册制下的审核流程
并购退出:收益波幅较大且呈下行趋势,近五年VC机构IRR显著高于PE机构
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并购典型案例
股权转让退出:股转退出可分为7大步骤,涉及国资或外资企业股转需额外满足监管要求
股权转让退出主要分为7个步骤:确定退出时机、形成退出方案、出具法律建议、投委会/退出管理委员会决议、寻找受让方、签署协议、登记过户。上述步骤中,确定退出时机最为关键,机构需综合评估基金策略、基金持续时间、项目情况等多方面因素才能确定退出时间。
股权转让退出:退出收益波动剧烈,近年来呈现快速下滑趋势
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股转典型案例
分析以下案例可以发现,创新工场和启明创投的高退出回报主要得益于旷视科技快速增长额业务和估值,可见,投资项目的质量是成功退出的重要条件之一。在退出时点的选择方面,需综合考虑机构退出策略(风险与收益率的权衡)、基金存续年限、受让方情况等多方面因素。退出方式上,若机构选择IPO方式退出,则需承担上市失败风险,即使成功上市,也面临半年到一年甚至更长时间的禁售期,实际减持收益受二级市场波动影响,因此,对于投资机构而言,IPO不一定是最优的退出策略。
S交易:中国二手份额交易市场延续增长趋势
2014-2020年期间国内二手份额交易市场渡过萌芽期进入了探索活跃期,增长势头明显。根据清科研究中心统计,2020年我国股权投资基金二手份额交易事件共发生1,084起,可获知交易金额的案例共571个,交易金额为545.57亿元,剩余交易按照推算,1084起交易事件的交易金额可达1,035.73亿元 人民币。数据表明,2020年的交易数量与可获知交易金额同比分别上升70.7%和70.5%,达到2014年水平的6.53和21.06倍。近五年我国二手份额交易市场热度显著上升,且仍处于高速增长阶段。
S交易:随着S市场的繁荣发展,S交易模式更加复杂多元
S交易典型案例