首批10只主板注册制新股上市首日，有机构浮盈1029%

诺安私募

4月10日，首批10只主板注册制新股上市。

股价表现上，这10只新股首日集体收涨。其中，N中电港收盘报38.2元，较发行价大涨221.55%。

数据显示，有投资机构2015年、2016年就已“提前埋伏”，在这些新股上市前便大手笔投资。

在十余家“提前埋伏”的机构中，有机构浮盈近11倍，多数机构浮盈超5倍。

专业人士表示，全面注册制正式实施之后，对于PE/VC来说，“投早”成为增强收益保护垫的重要方式。此外，IPO常态化后，如何把握上市时机，挖掘企业持续增长的潜力，对一级市场投资机构提出挑战。

上市前获多方出资

执中ZERONE数据显示，首批10只主板注册制新股中，有6只新股在上市前获得了PE/VC等一级机构的投资，分别是登康口腔、中电港、中信金属、江盐集团、陕西能源、柏诚股份。

其中，中电港和江盐集团在上市前获得了较多机构的出资。

IPO前，据不完全统计，中电港获得了国风投、中电鑫泽投资等8家投资机构的出资。上市首日，中电港收盘上涨221.6%，收报38.2元/股，总市值290亿元。从目前的股价情况看，这些机构收获了不错的投资回报。

其中，华芯投资、中电鑫泽投资和国风投2017年10月投资中电港，累计投资成本分别为3亿元、2亿元、2亿元。结合上市首日收盘价，执中ZERONE数据显示，三家机构对中电港的投资浮盈均达10.29倍，即此前的3亿元如今或变成近31亿元，此前的2亿元如今或变为20.6亿元。

此外，江盐集团上市前也获得了6家投资机构的出资。从投资时间来看，信达汉石、北汽产业投资、厦门国贸、招商昆仑对江盐集团投资超过7年时间，投资成本1亿元到3亿元不等，结合上市首日收盘价，这4家机构对江盐集团的投资回报均浮盈达5.28倍。

“投早”为赚钱秘诀

对于一级投资机构来说，“投早”成为机构获取收益的秘诀之一。

中信裕联（北京）企业管理咨询有限公司对中信金属一笔300余万元的投资，在中信金属上市后浮盈超10倍。从投资时间上来看，该公司在2017年便投资了中信金属，至今已过去5年多时间。

此外，温氏投资对登康口腔一笔5500万元的投资，上市首日收盘浮盈超11倍。从投资时间上来看，也已有3年多的时间。

此前，中国证券报记者曾采访多位PE/VC人士了解到，在近两年募资难、退出难的背景下，全面注册制实行这一消息令一级市场振奋，这意味着投资机构退出的主渠道——IPO畅通，资金周转效率提高。但与此同时，IPO资源不再稀缺，一二级市场价差缩小是必然规律，PE/VC很难再靠企业快上市前的“Pre-IPO”投资模式获利。

因此，对于PE/VC来说，“投早”成为增强收益保护垫的重要方式。

上海科创基金总裁杨斌曾对记者表示，面对一二级价差缩小这个问题，PE/VC要往更早去投，要投小，提高更早发现价值的能力，因为越早投资在时间上的保护垫就会越厚。

此外，全面注册制后，如何把握上市时机、挖掘企业持续增长的潜力，也成为对一级市场投资机构的考验。

深创投相关人士认为，全面注册制对PE/VC把握二级市场退出时机提出了更高要求。特别是对于周期性较强的行业，需要预判“申报-发行-退出”期间可能历时多年的周期波动。

天堂硅谷资管管理合伙人蔡晓非说：“PE/VC要回到做生意的本质，要找一门好生意。全面注册制下，对于投资来说要回到企业价值本身，要追求被投企业的长期发展。”

一般来说，企业上市后PE/VC所持有的股票都有6个月不等的禁售期。杨斌认为，PE/VC要从存量中发现潜在价值，即在同样的情况下，不仅判断企业上市那一瞬间的价值，更要以更长的维度评价企业上市后的表现，发现和培育企业未来的增长曲线，让企业保持持续的增长。

来源：中国证券报

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